[지디넷코리아]한세예스24그룹이 최근 베트남 현지에서 대규모 기업설명회(IR)를 열고 '2032년 매출 6조원 달성'과 '인공지능(AI) 기반 플랫폼 도약' 등 장밋빛 청사진을 제시했다. 하지만 회사의 핵심축 중 하나인 예스24 재무 건전성과 사업 지표엔 경고등이 켜진 상태다.▲본업의 영업적자 전환과 ▲단기 유동성 고갈 ▲물류센터 완공 지연 ▲주요 자회사의 완전자본잠식 등 구조적 리스크가 겹치면서 그룹이 내세운 미래 비전의 실현 가능성에 의문이 제기된다.금융감독원 전자공시시스템에 공시된 예스24 반기보고서와 정정공시 등을 확인한 결과, 예스24는 올 상반기 연결 기준 매출액 3038억원을 기록해 전년 동기(3213억원) 대비 5.4% 감소했다. 같은 기간 영업손익은 전년 동기 20억 5300만원 흑자에서 25억 500만원 손실로 적자 전환했다. 특히 2분기(4~6월) 단독 영업손실만 34억 7200만원에 달해 분기를 거듭할수록 수익성이 악화하는 양상이다.상반기 당기순이익이 2억 8400만원 흑자로 집계됐으나 이는 본업 성과가 아닌 금융수익에 기댄 '착시 효과'에 가까워 보인다. 보유 중인 카카오뱅크 지분 등에서 유입된 배당금 수익(23억 5700만원)과 금융자산 평가이익(23억 5300만원) 등 총 48억 2400만원의 금융수익이 영업적자를 상쇄한 결과다.이 같은 실적 부진은 지난달 28일(현지시간) 지주사 한세예스24홀딩스가 국내 언론과 기관투자가들을 베트남 호찌민으로 초청해 연 '2026 글로벌 IR'에서 발표한 성장 전략과 큰 온도 차를 보인다. 당시 최세라 예스24 대표는 올해 연간 매출 목표를 6200억 원으로 제시하며 물류 자동화와 AI 커머스 경쟁력 강화를 강조했다.하지만 예스24의 최근 연간 연결 매출 추이를 보면 2024년 6711억원, 2025년 6265억원에 이어 올해 6200억원 전망치까지 3년 연속 외형 축소(역성장)가 고착화 된 모양새다. 도서·음반 판매 비중이 전체 매출의 93.6%에 달하는 편중된 사업 구조 속에서, 국내 출판 시장 침체와 대형 이커머스 플랫폼 간 경쟁 심화를 돌파할 신성장 동력이 부재하다는 지적이 가능해 보인다.예스24가 진출했던 현지 법인(HANSAE YES24 VINA)이 이미 경영 악화로 폐업 상태임에도 베트남에서 그룹 합동 IR을 연 배경을 두고, 의류 제조 계열사인 한세실업의 탄탄한 해외 생산 기지를 앞세워 예스24의 국내 부진과 재무 위기를 희석하려 한 것 아니냐는 시각도 있다.그룹이 핵심 성장동력으로 내세운 'AI 파운데이션 모델 고도화' 역시 현실성이 떨어진다는 평가가 지배적이다. 김석환 한세예스24홀딩스 부회장은 의류(한세실업)와 자동차 부품(한세모빌리티) 제조 현장 데이터에 예스24·동아출판의 도서·교육 데이터를 결합해 AI 기술을 상용화하겠다고 밝혔다. 그러나 도메인과 데이터 구조가 완전히 이질적인 제조 공정 데이터와 독서·구매 데이터를 단일 AI 모델로 융합하는 것은 기술적으로 실효성이 낮을 수밖에 없다. 실제 예스24의 상반기 연구개발(R&D) 비용은 매출의 0.79%인 23억 9100만 원에 불과하며, 수행 내역도 로그인 기능 개선이나 서버 이관 등 통상적인 사이트 유지보수에 머물러 있다.재무 건전성 측면에서 가장 우려되는 대목은 악화한 유동성 지표다. 상반기 말 기준 예스24의 연결 현금 및 현금성 자산은 47억 6600만원으로 2025년 말(216억 9100만원) 대비 78.0% 줄었다. 별도 재무제표 기준 가용 현금은 11억 6200만원에 그친다.반면 1년 이내 만기가 도래하는 단기 차입 부채는 단기차입금 718억원과 유동성 장기부채 430억원을 합쳐 총 1148억원에 육박한다. 특히 파주 신물류센터 건립을 위해 빌린 신한은행 시설대출 400억원의 만기가 내년 6월로 다가오면서 유동성 부채로 분류돼 단기 상환 압박이 커졌다. 이미 파주·대구 물류센터 토지와 건물, 보유 중인 카카오뱅크 상장주식(장부가 1071억원 중 773억원 상당) 대부분이 금융권 대출 담보로 잡혀 있어 추가 담보 여력도 제한적일 것으로 보인다.여기에 총 1241억원이 투입되는 파주 스마트물류센터(SFC) 완공 지연은 내년 실적에 부메랑이 될 수 있다. 예스24는 지난달 30일 기재정정 공시를 통해 물류센터 내 자동화 설비 구축(172억원)의 투자 종료일을 기존 10월 31일에서 올해 12월 31일로 두 달 더 늦췄다. 2024년 6월 최초 공시 이후 수차례 공기 연장이 반복되면서 올해 연내 기대했던 물류 자동화 기반의 원가 절감 효과는 기대하기 어렵게 됐다.문제는 내년부터다. 준공과 동시에 1000억원대 물류센터 본체와 설비에 대한 막대한 감가상각비가 일거에 계상되고, 그동안 '건설중인자산' 원가에 포함해 비용 처리를 미뤄왔던 차입금 이자(상반기에만 19억 7800만원 자본화)가 손익계산서상 금융비용으로 직접 반영된다. 본업 이익이 회복되지 않은 상태에서 고정비만 급증하는 '비용 절벽'에 직면할 수 있다는 관측이 나온다.신사업 확장을 위해 인수·설립한 종속회사들의 부실화도 모회사의 발목을 잡고 있다. 웹소설 플랫폼 북팔(자본총계 -40억 4800만원)과 와이앤케이미디어(-108억 8900만원), 미술품 조각투자 플랫폼 아티피오(-7억 9000만원), 서버 임대업체 예스에이아이(-11억 600만원) 등 주요 국내 자회사가 모두 부채가 자산을 초과한 완전자본잠식 상태다.특히 북팔의 경우 투자자가 상환전환우선주(RCPS·11억 7700만원)에 대해 상환권을 행사했으나, 보고서 주석에 "배당가능이익이 없어 상환이 이뤄지지 않았다"고 기재돼 사실상 채무불이행(디폴트) 상태임이 확인됐다. 예스24 본체가 이들 특수관계자에 빌려준 대여금은 211억원에 달하지만 대손충당금만 231억원이 설정돼 사실상 회수 불능 처리된 상태다. 아울러 2025년 발생한 랜섬웨어 서비스 장애와 관련해 규제기관 제재 및 재무적 영향을 파악 중이라는 우발부채 주석까지 남아 있어 추가 일회성 손실 가능성도 배제할 수 없다.이처럼 본업 적자와 유동성 위기, 자회사 부실이 겹쳐 상반기 영업활동현금흐름이 183억 원 순유출을 기록한 상황에서도, 예스24는 올해 상반기 62억 4600만원(주당 250원)의 현금배당을 했다. 배당금의 절반 이상(약 34억 8000만원)은 지분 55.71%를 쥔 최대주주 한세예스24홀딩스와 오너 일가에게 돌아갔다. 예스24가 지주사로부터 180억 원을 연 4.60% 금리로 차입해 이자를 부담하고 상반기에만 경영자문료 명목으로 9억 8000만원을 지급한 점까지 더해지면서, 재무 건전성 방어보다 지주사로의 현금 유출이 우선시됐다는 비판이 가능한 대목이다.본지는 단기 차입금 차환 계획과 물류센터 완공 지연 사유, 부실 자회사 구조조정 방안, 적자 속 배당 집행의 적정성 등에 대해 예스24와 한세예스24홀딩스 측에 공식 질의했으나 양사 모두 "공식적인 답변이 어렵다"며 입장을 미루고 밝히지 않았다.
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