[지디넷코리아]MBK파트너스가 최근 영풍이 보유한 고려아연 지분에 대해 콜옵션을 당장 행사할 계획이 없다며 적극적인 해명에 나선 것을 두고 MBK에 출자한 투자자(LP)들의 입장과는 다소 배치되는 것이 아니냐는 평가가 나온다.MBK·영풍은 지난 19일 ”MBK 파트너스는 고려아연 투자 회수 전에는 콜옵션을 행사할 계획이 없다“고 강조했다. 영풍과 경영협력계약 체결 이후 2년이 지나면서 콜옵션 행사 요건 중 하나를 충족하긴 했지만, 투자 원금과 추가 수익을 거두는 ’엑시트‘ 전까지는 콜옵션을 행사할 생각이 없다고 밝힌 것이다.업계에 따르면 지난 2024년 9월 MBK와 영풍은 이 계약을 체결, 영풍이 보유한 고려아연 주식 절반인 약 257만주를 일정 조건에 따라 MBK가 매입할 수 있도록 하는 콜옵션 조항을 마련했다. 주당 70만원을 기준으로 연 5%의 가산금을 적용한다. 공개매수 완료 이후 2년 뒤인 지난달 기준 행사 가격은 약 77만원으로 추정된다.영풍의 경우 MBK가 콜옵션을 행사해 영풍 측으로부터 고려아연 주식을 매입하면, 영풍이 고려아연으로부터 받는 배당금 수백억원이 감소할 수 있다는 점도 주목된다. 지분율도 떨어져 고려아연에 대한 지배력을 상당 부분 잃을 수 있다는 전망이 나온다. 현재 고려아연 주가가 90만원을 오르내리는 점을 고려하면, MBK가 콜옵션 행사를 통해 얻을 수 있는 매매 차익은 대략 5000억원에 달한다.MBK는 당초 목표였던 고려아연 이사회 장악을 3년째 달성하지 못한 상황이다.계약 구조상 MBK가 옵션 행사 시기를 늦출수록, 영풍에 지불해야 할 지분 매입가는 계속해서 오른다. 고려아연 주가가 매년 오르지 않는다면 콜옵션 행사로 MBK가 가져갈 수 있는 투자 수익률은 하락하는 구조다.MBK는 여기에 더해 고려아연 지분 공개매수 과정에서 빌린 1조 5785억원의 금융 대출 가운데 현재 남아있는 6000억원의 주식담보대출 이자 약 370억원 가량을 올해 추가로 부담해야 할 것으로 알려졌다.이런 점을 들어 영풍과 MBK간 이해관계가 엇갈릴 수 밖에 없다는 분석도 나온다. 경영권 확보와 투자금 회수가 지연되는 상황에서 이같은 옵션 행사 구조는 MBK에 자금줄을 댄 출자자(LP)의 투자 수익률에 불리하게 작용할 수 있다는 평가다.영풍이 확보한 풋옵션도 MBK 측의 잠재적인 재무 부담을 키울 수 있는 요인으로 꼽힌다. 영풍은 계약상 요건에 따라 고려아연 주가가 하락하더라도 약정가격으로 지분 매각을 청구할 수 있는 하방 보호 장치를 확보했다고 설명했다. 고려아연 주가가 떨어지는 경우 MBK에서는 시장가보다 높은 가격에 영풍이 보유한 고려아연 주식을 인수해야 하는 위험이 발생할 수 있는 것이다.
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